Đúng như dự đoán, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BoK) đã giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 2,5% trong cuộc họp chính sách cuối cùng của năm 2025 diễn ra vào ngày 27.
Thống đốc Ngân hàng Hàn Quốc Rhee Chang-yong gõ búa trong phiên họp toàn thể của Ủy ban Chính sách Tiền tệ được tổ chức tại trụ sở Ngân hàng Hàn Quốc ở Jung-gu, Seoul, vào ngày 27/11/2025. [Ảnh=Nhóm tác nghiệp chung]
Quyết định này được đưa ra trong bối cảnh tỷ giá Won/USD gần đây đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 7 tháng qua, vượt ngưỡng 1.470 Won. Giới phân tích cho rằng Ủy ban đã cân nhắc đến rủi ro nếu hạ lãi suất thêm, giá trị đồng Won sẽ tiếp tục giảm và tỷ giá hối đoái sẽ càng leo thang.
Ngoài ra, BoK cũng cần thêm thời gian để kiểm chứng xem liệu đà tăng giá nhà tại khu vực thủ đô và nợ hộ gia đình có chững lại sau các biện pháp đối phó (như Chính sách 15/10) hay không. Đồng thời, cơ quan này cũng đang trong tình thế phải theo dõi xem Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có hạ lãi suất chính sách như kỳ vọng của thị trường trong cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 9-10/12 hay không.
Trước đó, Ủy ban đã chuyển hướng sang nới lỏng chính sách tiền tệ bằng cách hạ lãi suất cơ bản 0,25 điểm phần trăm (%p) vào tháng 10 năm ngoái (2024), và ngay tháng sau đó đã thực hiện đợt cắt giảm liên tiếp lần đầu tiên kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính, đi ngược lại dự đoán của thị trường.
Trong nửa đầu năm nay, BoK tiếp tục duy trì xu hướng nới lỏng với hai lần cắt giảm trong bốn cuộc họp. Đây là kết quả của việc tập trung chính sách tiền tệ vào kích thích kinh tế khi tăng trưởng kinh tế năm nay được dự báo chỉ dừng lại ở mức 0% do nhu cầu nội địa (xây dựng, tiêu dùng) yếu kém và ảnh hưởng từ thuế quan của Mỹ.
Tuy nhiên, bước sang nửa cuối năm, Ủy ban đã dừng đà giảm và "đóng băng" lãi suất trong bốn kỳ họp liên tiếp vào các tháng 7, 8, 10 và 11.
Nguyên nhân lớn nhất là do sự bất ổn nghiêm trọng của thị trường ngoại hối và tài chính, bao gồm tỷ giá và giá nhà.
Ngày 24 vừa qua, tỷ giá đóng cửa phiên giao dịch ban ngày tại thị trường ngoại hối Seoul đạt 1.477,1 Won/USD, mức cao nhất trong khoảng 7 tháng rưỡi kể từ ngày 9/4 (1.484,1 Won), khi lo ngại về việc Mỹ tăng thuế quan lên cao.
Sự suy yếu gần đây của đồng Won được cho là do đồng USD mạnh lên trước sự không chắc chắn trong chính sách nới lỏng tiền tệ của Mỹ, cùng với nhu cầu đầu tư USD ra nước ngoài của người dân gia tăng. Theo đó, cùng ngày, Bộ Kinh tế và Tài chính, Bộ Y tế và Phúc lợi, BoK và Cơ quan Hưu trí Quốc gia đã tiến hành kiểm tra ảnh hưởng của việc mở rộng đầu tư nước ngoài đối với thị trường ngoại hối.
Ngày 26, Phó Thủ tướng kiêm Bộ trưởng Bộ Kinh tế và Tài chính Gu Yoon-cheol đã có động thái hiếm thấy khi tự yêu cầu tổ chức họp báo để giải thích nội dung cuộc họp và nhấn mạnh ý chí ổn định tỷ giá. Mặc dù tỷ giá đã giảm xuống mức 1.460 Won (đóng cửa phiên ngày ở mức 1.465,6 Won) cùng ngày, nhưng xu hướng vẫn còn nhiều bất an.
Trong tình huống "báo động tỷ giá" như vậy, BoK không có lý do gì để hạ lãi suất cơ bản, hành động có thể thúc đẩy việc mất giá của đồng Won. Về mặt nguyên tắc, đối với đồng Won không phải là đồng tiền dự trữ như USD, nếu lãi suất cơ bản thấp hơn đáng kể so với Mỹ, rủi ro vốn đầu tư nước ngoài rút đi để tìm kiếm lợi suất cao hơn sẽ tăng lên, kéo giảm giá trị đồng Won.
Cùng với đó, Ủy ban dường như cũng cân nhắc khả năng việc hạ lãi suất không chỉ ảnh hưởng đến tỷ giá mà còn làm bùng phát trở lại "ngọn lửa" giá nhà và nợ hộ gia đình.
Theo Cơ quan Bất động sản Hàn Quốc, giá bán căn hộ trung bình tại Seoul trong tuần thứ ba của tháng 11 (tính đến ngày 17/11) đã tăng 0,20% so với tuần trước đó. Tỷ lệ tăng đã đạt đỉnh vào tuần thứ ba của tháng 10 (0,50%) ngay sau khi Chính sách 15/10 được công bố, sau đó giảm trong 3 tuần liên tiếp nhưng đã bật tăng nhẹ trở lại sau 4 tuần.
Dư nợ cho vay hộ gia đình của 5 ngân hàng lớn (KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori, NH Nonghyup) tính đến ngày 20 đã đạt 769.273,8 tỷ Won, tăng thêm 2.651,9 tỷ Won chỉ trong tháng 11. Con số này đã vượt qua mức tăng của cả tháng 10 (2.527 tỷ Won), và mức tăng trung bình ngày (132,6 tỷ Won) là cao nhất kể từ tháng 7 (133,5 tỷ Won).
Hơn nữa, việc xuất khẩu (đặc biệt là chip bán dẫn) khả quan và tiêu dùng tư nhân phục hồi khiến áp lực hạ lãi suất để kích thích kinh tế không còn lớn như hồi đầu năm. Điều này cũng ảnh hưởng đến quyết định đóng băng lãi suất của Ủy ban.
Thực tế, trong bản sửa đổi triển vọng kinh tế công bố cùng ngày, BoK đã nâng dự báo tăng trưởng năm nay từ 0,9% lên 1,0% và năm sau từ 1,6% lên 1,8%.
Giới chuyên gia thậm chí còn đưa ra phân tích rằng chu kỳ hạ lãi suất của BOK có thể đã kết thúc dựa trên triển vọng phục hồi kinh tế và sự bất ổn của tỷ giá, giá nhà.
Ông Park Jung-woo, chuyên gia kinh tế tại Nomura Securities, nhận định: "Dòng chảy kinh tế đang được cải thiện nhờ xuất khẩu vững chắc (tập trung vào bán dẫn) và tiêu dùng phục hồi, nên sự cần thiết phải cắt giảm lãi suất thêm là không lớn. Ngay cả khi BoK không hạ lãi suất thêm, tốc độ tăng trưởng kinh tế Hàn Quốc vẫn có thể phục hồi về mức tăng trưởng tiềm năng".
Ngược lại, cũng có quan điểm cho rằng khả năng hạ lãi suất thêm vào năm tới vẫn còn do đà phục hồi kinh tế chưa thực sự rõ ràng.
Ông Cho Young-moo, Giám đốc Viện Nghiên cứu Tài chính NH, dự đoán: "Sau khi thay đổi Thống đốc BoK vào tháng 4 năm sau, xu hướng hạ lãi suất có thể tiếp diễn 1-2 lần cho đến nửa cuối năm. Sự tăng trưởng năm sau chủ yếu là do hiệu ứng nền (base effect), nhưng càng về cuối năm hiệu ứng này càng yếu đi, lo ngại về kinh tế sẽ lớn dần và khả năng BoK cân nhắc hạ lãi suất sẽ tăng lên".
Ngoài ra, BoK cũng cần thêm thời gian để kiểm chứng xem liệu đà tăng giá nhà tại khu vực thủ đô và nợ hộ gia đình có chững lại sau các biện pháp đối phó (như Chính sách 15/10) hay không. Đồng thời, cơ quan này cũng đang trong tình thế phải theo dõi xem Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có hạ lãi suất chính sách như kỳ vọng của thị trường trong cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 9-10/12 hay không.
Trước đó, Ủy ban đã chuyển hướng sang nới lỏng chính sách tiền tệ bằng cách hạ lãi suất cơ bản 0,25 điểm phần trăm (%p) vào tháng 10 năm ngoái (2024), và ngay tháng sau đó đã thực hiện đợt cắt giảm liên tiếp lần đầu tiên kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính, đi ngược lại dự đoán của thị trường.
Trong nửa đầu năm nay, BoK tiếp tục duy trì xu hướng nới lỏng với hai lần cắt giảm trong bốn cuộc họp. Đây là kết quả của việc tập trung chính sách tiền tệ vào kích thích kinh tế khi tăng trưởng kinh tế năm nay được dự báo chỉ dừng lại ở mức 0% do nhu cầu nội địa (xây dựng, tiêu dùng) yếu kém và ảnh hưởng từ thuế quan của Mỹ.
Tuy nhiên, bước sang nửa cuối năm, Ủy ban đã dừng đà giảm và "đóng băng" lãi suất trong bốn kỳ họp liên tiếp vào các tháng 7, 8, 10 và 11.
Nguyên nhân lớn nhất là do sự bất ổn nghiêm trọng của thị trường ngoại hối và tài chính, bao gồm tỷ giá và giá nhà.
Ngày 24 vừa qua, tỷ giá đóng cửa phiên giao dịch ban ngày tại thị trường ngoại hối Seoul đạt 1.477,1 Won/USD, mức cao nhất trong khoảng 7 tháng rưỡi kể từ ngày 9/4 (1.484,1 Won), khi lo ngại về việc Mỹ tăng thuế quan lên cao.
Sự suy yếu gần đây của đồng Won được cho là do đồng USD mạnh lên trước sự không chắc chắn trong chính sách nới lỏng tiền tệ của Mỹ, cùng với nhu cầu đầu tư USD ra nước ngoài của người dân gia tăng. Theo đó, cùng ngày, Bộ Kinh tế và Tài chính, Bộ Y tế và Phúc lợi, BoK và Cơ quan Hưu trí Quốc gia đã tiến hành kiểm tra ảnh hưởng của việc mở rộng đầu tư nước ngoài đối với thị trường ngoại hối.
Ngày 26, Phó Thủ tướng kiêm Bộ trưởng Bộ Kinh tế và Tài chính Gu Yoon-cheol đã có động thái hiếm thấy khi tự yêu cầu tổ chức họp báo để giải thích nội dung cuộc họp và nhấn mạnh ý chí ổn định tỷ giá. Mặc dù tỷ giá đã giảm xuống mức 1.460 Won (đóng cửa phiên ngày ở mức 1.465,6 Won) cùng ngày, nhưng xu hướng vẫn còn nhiều bất an.
Trong tình huống "báo động tỷ giá" như vậy, BoK không có lý do gì để hạ lãi suất cơ bản, hành động có thể thúc đẩy việc mất giá của đồng Won. Về mặt nguyên tắc, đối với đồng Won không phải là đồng tiền dự trữ như USD, nếu lãi suất cơ bản thấp hơn đáng kể so với Mỹ, rủi ro vốn đầu tư nước ngoài rút đi để tìm kiếm lợi suất cao hơn sẽ tăng lên, kéo giảm giá trị đồng Won.
Cùng với đó, Ủy ban dường như cũng cân nhắc khả năng việc hạ lãi suất không chỉ ảnh hưởng đến tỷ giá mà còn làm bùng phát trở lại "ngọn lửa" giá nhà và nợ hộ gia đình.
Theo Cơ quan Bất động sản Hàn Quốc, giá bán căn hộ trung bình tại Seoul trong tuần thứ ba của tháng 11 (tính đến ngày 17/11) đã tăng 0,20% so với tuần trước đó. Tỷ lệ tăng đã đạt đỉnh vào tuần thứ ba của tháng 10 (0,50%) ngay sau khi Chính sách 15/10 được công bố, sau đó giảm trong 3 tuần liên tiếp nhưng đã bật tăng nhẹ trở lại sau 4 tuần.
Dư nợ cho vay hộ gia đình của 5 ngân hàng lớn (KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori, NH Nonghyup) tính đến ngày 20 đã đạt 769.273,8 tỷ Won, tăng thêm 2.651,9 tỷ Won chỉ trong tháng 11. Con số này đã vượt qua mức tăng của cả tháng 10 (2.527 tỷ Won), và mức tăng trung bình ngày (132,6 tỷ Won) là cao nhất kể từ tháng 7 (133,5 tỷ Won).
Hơn nữa, việc xuất khẩu (đặc biệt là chip bán dẫn) khả quan và tiêu dùng tư nhân phục hồi khiến áp lực hạ lãi suất để kích thích kinh tế không còn lớn như hồi đầu năm. Điều này cũng ảnh hưởng đến quyết định đóng băng lãi suất của Ủy ban.
Thực tế, trong bản sửa đổi triển vọng kinh tế công bố cùng ngày, BoK đã nâng dự báo tăng trưởng năm nay từ 0,9% lên 1,0% và năm sau từ 1,6% lên 1,8%.
Giới chuyên gia thậm chí còn đưa ra phân tích rằng chu kỳ hạ lãi suất của BOK có thể đã kết thúc dựa trên triển vọng phục hồi kinh tế và sự bất ổn của tỷ giá, giá nhà.
Ông Park Jung-woo, chuyên gia kinh tế tại Nomura Securities, nhận định: "Dòng chảy kinh tế đang được cải thiện nhờ xuất khẩu vững chắc (tập trung vào bán dẫn) và tiêu dùng phục hồi, nên sự cần thiết phải cắt giảm lãi suất thêm là không lớn. Ngay cả khi BoK không hạ lãi suất thêm, tốc độ tăng trưởng kinh tế Hàn Quốc vẫn có thể phục hồi về mức tăng trưởng tiềm năng".
Ngược lại, cũng có quan điểm cho rằng khả năng hạ lãi suất thêm vào năm tới vẫn còn do đà phục hồi kinh tế chưa thực sự rõ ràng.
Ông Cho Young-moo, Giám đốc Viện Nghiên cứu Tài chính NH, dự đoán: "Sau khi thay đổi Thống đốc BoK vào tháng 4 năm sau, xu hướng hạ lãi suất có thể tiếp diễn 1-2 lần cho đến nửa cuối năm. Sự tăng trưởng năm sau chủ yếu là do hiệu ứng nền (base effect), nhưng càng về cuối năm hiệu ứng này càng yếu đi, lo ngại về kinh tế sẽ lớn dần và khả năng BoK cân nhắc hạ lãi suất sẽ tăng lên".
![[APEC Gyeongju] K-pop sẽ khuấy động lễ kỷ niệm APEC vào ngày 10/10](https://image.ajunews.com/content/image/2025/09/30/20250930161017650960_518_323.jpg)
